美債繼續(xù)受寵中國(guó)債券牛市仍在 日債乏人問(wèn)津
即將過(guò)去的2014年，貨幣市場(chǎng)利率下行、通脹低位、美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀而全球經(jīng)濟(jì)依然復(fù)蘇緩慢。在這樣的背景下，全球債券市場(chǎng)需求大增，截至11月底的過(guò)去7年中，全球債券的需求量已經(jīng)超過(guò)發(fā)行量的5倍之多。
美債仍將受寵
2014年，因?yàn)闅W元區(qū)、日本、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擱淺以及地緣政治的影響，導(dǎo)致大量資金流入美元、美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)，對(duì)美債收益率起到拉低作用。
隨著美國(guó)三季度GDP被上修至5%，創(chuàng)11年來(lái)新高，更強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)將于2015年中期開(kāi)始加息的預(yù)期，而加息預(yù)期將會(huì)顯著帶動(dòng)美債收益率提前上漲。有業(yè)內(nèi)人士指出，回顧歷史，通常在加息前至少3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，國(guó)債收益率都會(huì)提前觸及低點(diǎn)，進(jìn)而逐級(jí)走高反映加息預(yù)期。
招商銀行總行金融市場(chǎng)部分析師劉東亮在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)道：“美國(guó)加息預(yù)期增強(qiáng)，大體上收益率肯定會(huì)上行，但啟動(dòng)的時(shí)間以及上行的節(jié)奏、幅度很難確定?！?/font>
劉東亮對(duì)本報(bào)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于美債的影響預(yù)計(jì)不會(huì)太大。“對(duì)于美債的需求來(lái)自美國(guó)國(guó)內(nèi)投資者以及海外投資者，相較而言，美國(guó)國(guó)內(nèi)投資者為購(gòu)債的主力，這部分投資者來(lái)自于美國(guó)國(guó)內(nèi)的養(yǎng)老基金、醫(yī)療保險(xiǎn)等，購(gòu)債更多出于避險(xiǎn)的原因，因此即使加息后影響也不會(huì)太大。”
法國(guó)興業(yè)銀行在報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前已經(jīng)完全退出債券購(gòu)置計(jì)劃，并走在明年年中加息的軌道上。預(yù)計(jì)2015年日本央行和歐洲央行仍將是美國(guó)國(guó)債的重要買(mǎi)家，但同時(shí)，美債持有者將更多地轉(zhuǎn)向美國(guó)國(guó)內(nèi)，而非原先被外國(guó)央行所主導(dǎo)。
“美債的美國(guó)個(gè)人投資者此前受到美聯(lián)儲(chǔ)買(mǎi)盤(pán)的擠壓，但現(xiàn)在有了國(guó)內(nèi)的‘容身之所’，外國(guó)央行方面，原本被迫出于阻止本幣升值而買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債的央行，現(xiàn)在的動(dòng)作是拋售美債，從而支撐本幣匯率。債市的風(fēng)向變了，結(jié)果就是新興市場(chǎng)的投資偏好減弱，全球企業(yè)債市場(chǎng)不再受寵，但美國(guó)國(guó)債和美元匯價(jià)將因此受益。”法國(guó)興業(yè)銀行表示。
瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)馬克(MarkHaefele)在最新的12月投資報(bào)告中表示“美國(guó)資產(chǎn)繼續(xù)為我們最大的加碼頭寸，投資偏重于美國(guó)股票、美國(guó)高收益?zhèn)兔涝??！?/font>
日債“乏人問(wèn)津”
目前，市場(chǎng)對(duì)于日本首相安倍晉三在2015年會(huì)繼續(xù)將量化寬松政策進(jìn)行到底似乎已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)，為了實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，日本央行更是加快“印鈔”速度，而隨著日債收益率的走低，除了日本央行，日債似乎已乏人問(wèn)津。
日本央行在10月31日貨幣政策會(huì)議上意外宣布將此前目標(biāo)為60萬(wàn)億至70萬(wàn)億日元的購(gòu)債規(guī)模擴(kuò)大至80萬(wàn)億日元，而此舉也使得市場(chǎng)對(duì)于日本未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)普遍持懷疑態(tài)度。
有業(yè)內(nèi)人士指出，日本央行最新承諾的購(gòu)債規(guī)模是80萬(wàn)億日元，而日本一年的財(cái)政稅收只有50萬(wàn)億日元，這就意味著，日本央行需要“印鈔”30萬(wàn)億日元才能實(shí)現(xiàn)購(gòu)債計(jì)劃。
“市場(chǎng)普遍認(rèn)為，是日本央行‘承包’了日債才導(dǎo)致債券收益率走低，但是仔細(xì)想一下，在基礎(chǔ)貨幣供給平均10天就增長(zhǎng)近1%的情況下，除了日本央行，還會(huì)有誰(shuí)去購(gòu)買(mǎi)那些利息才0.03%的5年期日債？”該業(yè)內(nèi)人士指出。
此外，如果再將日元持續(xù)貶值的因素考慮進(jìn)去，恐怕更會(huì)打擊投資者對(duì)于購(gòu)買(mǎi)日債的興趣。
“日本央行加大QQE規(guī)模這一舉動(dòng)，并非只是為了減輕美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策之后對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)所帶來(lái)的震蕩，更是為了挽救當(dāng)前持續(xù)疲弱的日本經(jīng)濟(jì)，但日本政府這種不計(jì)后果瘋狂擴(kuò)大QQE規(guī)模的行為，只會(huì)把日債危機(jī)推向更深?！眹?guó)際金融研究員梁海明對(duì)記者表示。
中國(guó)債券牛市仍在
招商銀行在2015年債券市場(chǎng)展望報(bào)告中表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2014年“腹背受敵”，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，“新常態(tài)”已經(jīng)逐漸被市場(chǎng)所接受和認(rèn)可，對(duì)于2015年，內(nèi)外交困的局面不會(huì)出現(xiàn)根本性變化，經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒗^續(xù)下滑。
但對(duì)于中國(guó)債券牛市已經(jīng)結(jié)束這一說(shuō)法，劉東亮持否定態(tài)度。“對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行和貨幣政策繼續(xù)放松的判斷，大的宏觀形勢(shì)決定了債券市場(chǎng)的牛市基調(diào)仍會(huì)繼續(xù)，不能輕言牛轉(zhuǎn)熊?！?/font>
招商銀行在報(bào)告中寫(xiě)到：“我們并不認(rèn)為債券牛市已經(jīng)過(guò)去，但最容易賺錢(qián)的部分可能已經(jīng)結(jié)束，如果說(shuō)2014年是一份優(yōu)質(zhì)牛排的話，2015年可能就變成牛筋牛腱了，需要小火慢燉，不可操之過(guò)急，市場(chǎng)將在震蕩中維持慢牛；投向債市的資金增量依然可期，收益率曲線將向牛市演化；為了滿足收益要求，評(píng)級(jí)下沉或成為趨勢(shì)，而信用風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步發(fā)展，這將成為利率債和高等級(jí)債出現(xiàn)趨勢(shì)性行情的潛在機(jī)會(huì)?！?/font>
盡管年末股市大漲對(duì)債市資金起到了抽水作用，部分債券型基金規(guī)模銳減，但招商銀行認(rèn)為，總體而言，2015年債市資金或仍然較為充沛。
“首先，利率市場(chǎng)化繼續(xù)發(fā)展，銀行理財(cái)規(guī)模料仍會(huì)以較快速度增長(zhǎng)，配置債券的需求仍然強(qiáng)烈；其次，基金對(duì)債券的配置、保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入仍會(huì)保持一定幅度的增長(zhǎng)；最后面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)高企，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降，或傾向于將更多資金投向債券和貨幣市場(chǎng)?！眲|亮說(shuō)道。
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